如果说钨尾矿提锂是"顺手捡漏"，那么电解铝废渣提锂更像"拆一座攒了六年的锂罐子"。它的底层逻辑有点反直觉：铝厂自己并不产锂，是铝土矿把锂带了进来，电解槽把它一点点攒了起来。 一、锂是怎么跑进电解槽的 我国不少铝土矿本身含锂，按 Li₂O 计大约在万分之几到千分之几的水平。拜耳法溶出时，铝土矿中的锂约 80% 进入铝酸钠溶液，最终进到氧化铝产品里；只有约 20% 留在赤泥中。 氧化铝被连续投入电解槽后，在高温熔融电解质中，氧化锂与氟化铝或冰晶石反应生成氟化锂。氟化锂会降低电解质初晶温度、提高电导率，本来有利于节能，但它不会消失，只会累积。国内多数电解槽电解质中 LiF 含量已超过 3%，高的可达 8%~10%。这些富锂电解质沿着阴极炭块的裂缝和气孔向内渗透，逐步侵入阴极内衬和耐火材料。 电解槽一般运行 4~6 年要大修一次，拆下来的废槽衬就是"大修渣"。按每吨铝产 22~25 公斤大修渣估算，全国每年产生约 100 万吨；加上阳极炭渣（炭粒脱落并吸附大量电解质）约 38 万吨，这是一笔不小的物料。而这些废渣里的锂（以金属锂计）含量大致在 0.2%~2.0%——北方部分企业废耐火材料中的 LiF 含量甚至达到 10% 上下。这个品位，已经超过绝大多数天然锂矿。 二、怎么把锂取出来 主流是湿法。废渣破碎磨细后，用硫酸等把锂转化为可溶的硫酸锂进入液相（LiF、Li₂O、Li₃AlF₆ 等物相都能被酸分解），随后逐级除掉铁、钙、镁、铝、硅，最后加碳酸钠沉锂。云南云铝润鑫铝业给出了一个具体工况：以大修渣、炭渣浸出液协同制备冰晶石后的沉淀后液为原料，在 70℃、反应 4 小时、碳酸钠浓度 300 g/L 的条件下沉锂，得到纯度 98.5% 以上的碳酸锂产品。 火法则是另一条路。东北大学冯乃祥团队开发的真空蒸馏分离技术，把废阴极炭块破碎后作为电阻发热体，在高温真空下把氟化物和碱金属分别蒸馏收集，同时使氰化物和碳化铝分解解毒，电耗约 1000 千瓦时/吨大修渣，实现近乎零排放；团队测算，若在全国推广，每年可从约 100 万吨大修渣中回收碳酸锂不少于 3 万吨，同时回收大量氟化铝和石墨质炭。 三、真正的驱动力，其实是环保 理解这条路线，不能只看锂价。大修渣和炭渣都列入《国家危险废物名录》（废物代码 321-023-48、321-025-48），含可溶氟化物和氰化物，遇水还会产生甲烷，只能规范填埋或封存，处置费用不菲。 所以"提锂"在这里是危废无害化处置之上的增值环节：处置费是刚性支出，顺带回收的锂、氟化铝、炭质材料变成收入，账才算得过来。 四、天花板很清楚 必须说清楚：这是"存量回收"，不是"新增资源"。能回收多少锂，取决于上游铝土矿带进来多少，上限由铝产量和铝土矿锂含量共同锁定。全国大修渣全部吃干榨尽，也就是几万吨 LCE 的量级，是补充而非主力。技术上的难点则在于流程长、杂质体系复杂（氟、氰、铁、铝俱全）、产品要达到电池级的一致性要求。 一句话总结：电解铝废渣提锂，本质上是把一个环保包袱里的锂"赎"回来。锂价高时它是锦上添花的利润，锂价低时它依然得靠危废处置的刚性需求托底。

钨，很多人的第一反应是灯泡里的灯丝、机床上的硬质合金刀头。锂，则大部分属于动力电池和储能电站。这两样东西看似八竿子打不着。但在江西赣南、湖南郴州一带，一批钨矿的尾矿库正在被重新"淘"一遍——这次要淘的不是钨，是锂。 一、钨矿里为什么会有锂 答案藏在地质里。华南的钨矿大多与花岗岩有关。岩浆演化到晚期，残余的富挥发分热液把钨、锡、铌、钽以及一些稀有碱金属一并带上来，在岩体顶部和围岩裂隙中沉淀成矿，锂就是其中的一员。 不过在钨矿石里，锂并不以独立矿物为主体，而是赋存在锂云母、铁锂云母这类云母矿物中，呈细鳞片状与石英、长石共生。选钨时，这些云母既不影响钨精矿品位，也没有单独回收价值，于是随尾矿排入库中。 关键在于它有多少。实测数据显示，华南典型钨尾矿的 Li₂O 品位多在 0.1%~0.4% 之间。作为参照：优质锂辉石矿 Li₂O 约 1%~1.5%，宜春锂云母原矿约 0.1%~0.5%，盐湖卤水折合通常几百 ppm。也就是说，钨尾矿的锂品位处在"低于矿石、接近部分卤水"的区间——低，但并非低到没有意义。而它最大的优势是：矿已经采出来了，也磨细了，采矿和破碎的成本属于沉没成本。 二、两步走：先把云母挑出来，再把锂赶出来 钨尾矿提锂在生产上分成两段。 第一段是选矿，通俗讲就是"把含锂的云母从一堆石英长石里挑出来"。常用流程是脱泥—浮选：先脱掉干扰浮选的微细矿泥，再用胺类捕收剂在酸性条件下把云母"抓住"浮上来。江西赣州某钨尾矿的试验结果是：原矿 Li₂O 0.19%，经脱泥浮选后得到产率约 10.8%、Li₂O 品位 1.41% 的锂云母精矿，Li₂O 回收率 76.4%；剩下的尾矿再回收石英精矿（SiO₂ 95.52%）和水泥用黏土质原料，实现尾矿的全资源化。从 0.19% 提到 1.41%，靠的是物理富集，这一步不产生化学废液。 第二段是冶金，任务是"把锂从云母晶格里赶出来"。云母的层状结构相当稳定，常温酸泡几乎不反应，必须先用高温焙烧破晶。主流路线是硫酸盐焙烧，也有氯化焙烧—水浸的工艺（赣州某含锂 0.34% 的钨尾矿，950℃ 焙烧后水浸，锂浸出率可达 98% 以上）。焙烧料水浸后，锂以硫酸锂形式进入溶液，再除铁、铝、钙、镁，最后加碳酸钠沉淀出碳酸锂。工业化装置的综合锂回收率目前普遍在 80%~85%。 一个绕不开的问题是氟。锂云母含氟，高温焙烧会产生氟化氢，既腐蚀设备又污染大气，因此必须配套固氟与尾气吸收。业内成熟的"硫酸盐焙烧+固氟工艺"正是为此而生。 三、客观地看：这是补充，不是主力 钨尾矿提锂的价值在于"变废为宝"和"一矿多收"：尾矿是负资产，能从中收出锂、石英、长石甚至铷，边际收益很实在。江西崇义依托赣南钨尾矿伴生的锂资源规划了锂电产业园，当地企业从锂云母及含锂尾矿中提取电池级碳酸锂，回收率处于国内第一梯队。 但它的天花板也很清楚。尾矿品位低，意味着磨矿细度要求高、泥化严重、药剂消耗大；单个矿山的尾矿存量有限，难以支撑万吨级以上的长期产能；氟治理和尾渣处置的环保成本不低。所以合理的定位是：区域性、补充性的锂资源来源。 值得参考的先例是宜春钽铌矿（414 矿）——同样是花岗岩型稀有金属矿床，主矿是钽铌，伴生的锂云母却做成了国内锂云母提锂的标杆。钨矿伴生锂走的，本质上是同一条路：主矿养矿，副产品创收。

一、 和发季报核心增量：销量突破年化高点，出口导向特征显现 和发这份季报值得关注的有两点：热卷销量创新高，出口占比明显抬升。 第一，547万吨意味着和发已经供应了越南约三分之一的热卷消费。前三季度和发热卷销量547万吨，同比增59%；按各季度出口占比推算，其中约430万吨在越南国内销售，约120万吨出口。上半年和发热卷内销约270万吨，相当于越南同期热卷表观消费的约35%。 第二，新增的量越来越多地流向海外。三季度热卷出口占比升至24.6%，上半年约为两成；三季度比二季度多卖的约14万吨里，约12万吨是出口。 二、 越南热卷供需评估：本土实际产量仍存结构性供给缺口 越南热卷的需求缺口仍然存在：今年按实际产量算仍有约650万吨要靠进口，按名义产能算缺口还在扩大。 本土份额在升，但缺口没补上。本土产品占越南热卷表观消费（产量加进口减出口）的比重，从2023年的约28%升到今年上半年的约60%；但2025年越南热卷表观消费约1,560万吨，本土产量只有约850万吨，约710万吨靠净进口。 今年需求继续增长，缺口仍有约650万吨。上半年越南热卷表观消费同比增约11%，照这个增速全年约1,730万吨；本土产量按上半年年化约1,080万吨，缺口比去年略小，但仍占需求的近四成。世界钢协10月预测，越南2026年钢材表观消费将首次达到约3,000万吨，增速为两位数。 缺口来自两处，背后是需求和出口都比产能涨得快。一是名义产能不够：三条热连轧线合计约1,380万吨，今年没有新增，而需求增约11%，名义产能比需求少的量从2025年的约180万吨扩大到今年的约350万吨。二是产能没用足：上半年全国热卷产量年化约1,080万吨，比名义产能少约300万吨，台塑河静开工率不到八成，榕桔二期今年6月才最终验收。进口在减少，但靠的是现有产线爬产，不是新增产能；本土钢厂出口增四成多，又分走了一部分增量。 数据复核显示，官方关于‘榕桔二期投产后可完全满足越南本土热卷需求’的论断在统计口径上 无法得到数据验证。 三、 进口结构演变：对华进口缩减与替代供给国源头轮换 进口替代已经开始：上半年越南热卷进口降了15.5%，其中中国货减少一半多。 进口在降，但没断。上半年越南热卷进口317万吨，同比降15.5%；2025年12月的进口高点102万吨，主要是贸易商赶在宽幅热卷反规避调查出结果前集中到港。 还在进口的货主要有三类：反倾销范围之外的规格、不受这道税约束的来源、本土产量补不上的量。 规格： 宽度1,880毫米以上的宽幅卷今年4月17日起才加征27.83%的临时反规避税，船板等认证钢种不在征税范围；上半年越南自中国进口的4.75至10毫米非卷状热轧板反而从17万吨增至20万吨。 来源： 上半年越南自中国进口热卷99万吨，同比降54.2%；印尼、印度、中国台湾、日本、韩国货不受这项税约束，补位的主力上半年是印度，7月起换成印尼。 数量： 今年本土产量仍比需求少约650万吨，和发、台塑河静短期能补的有限。 替代进口供给来源呈现轮动特征 。上半年越南自印度进口热卷67万吨，上年同期几乎为零；中国台湾42万吨，增24.2%。印度下半年转向欧洲：印度在欧盟的热轧板卷（1A类）配额三季度用掉98%，四季度配额10月1日开闸，半个月就用完。印尼货4—6月几乎停了，按印尼统计，7、8月又回到每月约11万吨，原因是印尼在欧盟的同类季度配额只有约3.2万吨。 关税叠加下的进口完税成本劣势，是挤出中国主流热卷的核心因素 。按10月价格测算： 中国热卷FOB京唐港约493美元/吨； 直接加征27.83%的反倾销税后约630美元/吨，还没算运费和保险； 和发出厂价556美元/吨（EXW越南南部，不含增值税），比中国货完税成本低约74美元； 印尼产热卷到岸价约536美元/吨（CFR越南），不受这项税约束，比和发低约20美元； 印度热卷FOB约667美元/吨，已在越南主流报价区间之外。 本土货在价格上能和进口货正面竞争，但还没有定价权。今年以来和发月度报价与印尼产到岸价的差距始终在30美元以内；7月和发因低价进口竞争下调报价34美元/吨，8月印尼钢厂降价后，越南本土报价再次跟降。 四、 供给侧边际增量评估：存量产能利用率提升与远期新建项目展望 短期内可用于进一步替代进口的本土产能边际增量相对有限：和发已接近满产，短期主要看台塑河静提负荷，更大的增量要等2027年后的新项目。 存量产能已经翻了一倍多。2019年底越南只有台塑河静一条热连轧线，年产能520万吨；现在三条线合计1,380万吨；如果VinMetal按设计建成，接近1,900万吨。 短期能挤出来的增量在台塑河静。台塑河静没有单独披露热卷产量，用全国热卷产量539.7万吨减去和发约340万吨的热卷销量粗算，上半年约200万吨，年化约400万吨，开工率不到八成。和发三季度销量已接近两条产线的产能，明年再大幅放量的空间有限。 2027年的走向，取决于需求和新增产能谁跑得更快。和发管理层把出口上限定在总销量的20%，说明公司的首要目标仍是进口替代；但需求一旦放缓，出口外溢就会加快。 五、 深度外溢效应：越南热卷出海面临配额壁垒与中国出口流向重塑 越南热卷海外拓正展面临日趋严格的关税配额与贸易救济壁垒，而中国热卷在越转出的市场份额，正在变成别处的竞争。 越南热卷出口不是新现象，但门槛越来越高。2023年和2024年越南热卷出口分别为336万吨和226万吨，2025年欧盟、印度先后加征反倾销税或保障税后降至约90万吨。今年上半年出口70万吨，同比增43.9%，四成去了东盟（以印尼、马来西亚为主），欧盟20万吨，其中意大利17万吨，印度为零。 欧盟配额已经卡住越南货。越南1A类热卷配额每季度只有10.4万吨，约为和发三季度出口量的五分之一，三季度配额已用完，四季度配额开闸半个月就用掉了87%。在印度，和发免征反倾销税，但CIF价低于675美元/吨时仍要交11.5%的保障税。 中国热卷在越南的份额已经降了一半以上。按中国海关数据，2025年中国对越南出口热卷501万吨，同比降40%；今年1—8月约140万吨，同比降52.5%，越南在中国热卷出口中的占比从2024年的28%降到11%。 中国出口的总量没有因此明显收缩，变的是流向。1—8月中国热卷出口1,283万吨，同比降21.6%，但1—9月钢材出口8,564万吨，同比只降2.6%；中国钢铁工业协会数据显示，中国钢材对东盟出口基本持平，对非洲增长18.8%。韩国对中国热卷征收28.16%至33.10%的反倾销税，东亚、东南亚主要市场对中国热卷的门槛普遍在抬高。 六、 SMM结论与关键跟踪节点 我们的看法是， 越南热卷自给需分双重维度评估： 价格层面已确立本土主导地位，但在数量层面仍面临结构性供需缺口 。 第一步是价格，这一步基本完成。和发报价贴着印尼产到岸价走，中国主流规格在反倾销税下退出；但低价进口货一来，本土报价仍要跟着调，定价权还谈不上。第二步是数量，今年仍有约650万吨要靠进口，名义产能比需求少约350万吨，2027年前补上的可能性不大。 对中国钢厂和贸易商来说，越南正在从最大的单一出口市场，变成第三市场上的竞争者。 和发三季度约51万吨出口的去向没有披露，但上半年越南热卷出口有四成去了东盟，而东盟正是中国热卷在越南之外的主要去处。接下来，印尼、泰国、菲律宾的价格和贸易救济节奏，比越南本身更值得跟踪。 数据来源：SMM；和发集团；台塑河静；越南钢铁协会；越南海关；越南工贸部；中国海关；印尼统计局；印度商工部；欧盟统计局；中国钢铁工业协会；世界钢协；欧盟委员会；印度财政部；SMM整理。